2025年3月27日，国际油价延续涨势，布伦特原油期货盘中突破73美元/桶，WTI原油亦站稳69美元/桶关口。这一波涨势主要由多重因素驱动：美国原油库存超预期下降、美国对委内瑞拉原油贸易的制裁升级，以及OPEC+减产协议对供应端的持续收紧。

一、库存下降强化供应趋紧预期

美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至3月21日当周，美国原油库存减少330万桶至4.336亿桶，降幅远超市场预期。与此同时，炼厂开工率持续回升，汽油与馏分油库存同步下滑，进一步强化了成品油市场收紧的预期。库存数据的超预期表现，叠加炼厂需求回暖，为油价提供了短期支撑。

二、美国制裁加码，委内瑞拉贸易风险激增

美国总统特朗普于3月24日宣布，将对购买委内瑞拉原油及天然气的国家征收25%的关税，该政策将于4月2日生效。这一“次级关税”措施直指委内瑞拉最大贸易伙伴中国（占其出口45%），导致中委原油贸易陷入停滞。市场担忧，若制裁全面执行，委内瑞拉每日或损失40万桶原油出口（占其总出口量50%以上），全球供应缺口或进一步扩大。

委内瑞拉作为全球最大石油储备国之一，受长期制裁影响，2024年产量仅87.5万桶/日，但近期产量有所回升至94万桶/日。然而，美国雪佛龙公司在委业务的终止期限（5月27日）临近，可能进一步冲击其原油生产和出口能力。

三、OPEC+减产与伊朗制裁形成叠加效应

在供应端，OPEC+成员国于3月宣布延长补偿减产计划至2026年6月，涉及俄罗斯、伊拉克等国的日产量削减18.9万至43.5万桶，消除了市场对4月增产的担忧。与此同时，美国对伊朗石油产业的制裁范围扩大至亚洲炼油厂及运输船只，进一步限制了全球原油供应弹性。

四、市场展望：短期看涨与长期不确定性并存

短期来看，地缘政治风险与库存下降形成共振，油价或维持高位震荡。巴克莱分析师指出，若委内瑞拉出口持续受阻，布伦特原油可能冲击75美元/桶关口。不过，东欧停火协议对油价的压制作用仍存，且美国通胀压力可能限制美联储降息空间，宏观经济的不确定性或抑制油价涨幅。

长期而言，全球能源格局面临重构。美国通过“关税武器”施压盟友，试图重塑贸易规则，但可能加速多边体系瓦解；而委内瑞拉若失去主要买家支持，其经济复苏将面临更大挑战。投资者需警惕供应链重构与政策反复带来的波动风险。

数据与政策跟踪

库存：美国原油库存降至4.336亿桶，炼厂开工率回升。

制裁：美国对委内瑞拉原油买家加征25%关税，中国贸易或受直接影响。

OPEC+：补偿减产计划延长至2026年，日减产量达18.9万至43.5万桶。