2025年3月26日，美国与俄罗斯、乌克兰达成黑海停火协议，禁止对能源设施实施打击并恢复航运安全，但市场对全球石油供应的担忧持续，导致油价剧烈波动。

黑海停火协议落地，地缘风险短期缓解

在美国斡旋下，俄乌双方同意在黑海海域停火，并暂停对能源设施的袭击。美方承诺推动部分对俄金融制裁的解除，包括协助恢复俄罗斯农业银行与SWIFT系统的连接。这一协议标志着俄乌冲突三年来的首次正式停火承诺，旨在降低黑海航运受阻风险，缓解市场对俄罗斯石油出口中断的担忧。

油价波动加剧：供应预期与地缘风险博弈

尽管停火协议缓解了部分供应担忧，但油价仍呈现震荡格局。布伦特原油期货收于73.02美元/桶，美国原油期货下跌0.16%至69美元/桶。市场矛盾点在于：

供应增加预期：停火可能为俄罗斯石油重返全球市场铺平道路，叠加OPEC+计划5月增产，进一步强化供应宽松预期。

地缘风险未消：俄方要求以制裁解除为停火条件，而欧洲对美俄“私下交易”存疑，协议执行存在不确定性。若任何一方违约，能源设施遇袭或航运再受威胁，地缘溢价可能快速回归。

美国政策扰动：特朗普政府威胁对委内瑞拉石油进口国加征25%关税，导致全球供应收紧预期升温，支撑油价。

市场展望：多因素交织下的震荡格局

短期内，油价将受三重因素主导：

地缘局势：停火协议能否持久取决于美欧对俄制裁的协调；

OPEC+政策：5月增产计划若严格执行，或压制油价上行空间；

美国政策：关税落地节奏及通胀预期变化将影响金融市场的风险偏好。

综上，黑海停火协议虽降低短期黑海航运风险，但全球石油供应链的不确定性仍存，油价或延续高波动特征，投资者需密切关注协议执行进展及地缘政治动态。